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    瑞银汪涛:A股已过“开市大考” 财政、货币政策应尽快到位

    发表时间:2020-03-12 信息来源:www.blow35rdvs.com 浏览次数:1043

     

    瑞银王涛:a股已经通过“开盘测试”,财政货币政策应该尽快到位。

    周爱林

    预测第一季度的国内生产总值同比增长可能放缓至3.8%。此后,随着经济活动恢复正常,先前被抑制的需求得到释放,加上政策支持,预计第二至第四季度经济增长将反弹,环比增长可能接近10%。

    受疫情影响,a股在2月3日首日交易中大幅下跌。5日,上证指数收复2800点后,三大a股指数继续上涨,春节假期后达到2000点的三年高点。当前的市场恐慌时期已经过去了吗?这种流行病将如何影响经济?应该如何实施后续政策?

    作为回应,第一财经记者采访了瑞银中国首席经济学家王涛。在她看来,a股市场如期开放是一个非常正确的决定,有助于市场及时释放风险。“一切都需要由市场来决定和定价。如果冲击发生,市场反应过度,自然会有一些人在市场失去价值后进入市场。可以说,市场最恐慌的时刻已经过去,a股基本上通过了“开盘检验”。”不过,她也提到,随着后续经济数据的发布,市场也可能出现波动。

    值得一提的是,2003年非典时期,王涛在国际货币基金组织从事中国经济研究。她说,简单地将疫情与非典造成的经济影响进行比较是不合适的。目前,中国经济发展阶段、经济结构和外部环境都发生了重大变化。

    她还建议应尽快出台后续的财政和货币政策。前者应该在帮助困难企业和人民度过难关方面发挥更大的作用。截至2月8日下午6点,各级财政共安排防疫经费718.5亿元,实际支出315.5亿元。瑞银预计未来将投资更多资金。疫情得到控制后,预计政府将加大对基础设施投资的融资支持,推动基础设施投资增速在2020年反弹至8%以上,部分抵消消费需求的下降。

    “开盘恐慌”已经过去,请关注后续经济数据

    First Finance & Economics: A股如期开盘,在第一天大幅下跌后反弹。您如何看待如期开业的决定?a股恐慌已经过去了吗?

    王涛:如期开放市场是正确的决定。第一天(2月3日),a股市场在预期中进行了大幅调整,因为春节假期的很长一段时间内,市场不能及时反映很多负面消息。因此,市场开放后需要集中发布。第一天的调整也使风险能够及时快速地集中释放。此后的反弹一方面得益于央行充足而及时的流动性支持,另一方面,疫情方面的一些积极消息(包括集中治疗)也缓解了市场情绪。我们相信一切都需要由市场来决定和定价。如果冲击发生,市场反应过度,人们自然会在市场失去价值后进入市场。可以说,市场最恐慌的时刻已经过去,a股基本上通过了“开盘检验”。

    但不能说未来市场会上涨,会有很多变化。目前,能够充分反映疫情影响的经济数据尚未发布。一月份的数据不能反映整体情况。二月份的数据将反馈对企业生产和盈利能力的影响。

    第一财经:如何判断当前新皇冠疫情对中国经济的影响?

    王涛:现阶段很难评估疫情对经济的影响。重点仍然是流行病的进展。如果疫情在第一季度得到控制,此后没有新增病例(基线假设),我们预计第一季度国内生产总值增长率将同比放缓至3.8%。此后,随着经济活动恢复正常,先前被抑制的需求得到释放,在政策支持下,经济增长预计将在第二至第四季度反弹,环比增长率可能接近10%。虽然

    第一财经:目前的情况和2003年非典的情况有什么异同?

    王涛:把非典时期和现在相提并论是非常不合适的。当时,中国的经济发展阶段、经济结构和国际环境各不相同。

    2003年,我在国际货币基金组织研究了中国经济。当时,中国的经济增长率高达10%。尽管受到非典的影响,但与2002年相比,增长率提高了1个百分点。当时,中国刚刚加入世贸组织,全球需求强劲增长,推动中国出口飙升。此外,当时的房地产市场也在高速增长,房地产投资增长了30%以上,制造业产能大幅扩张,钢铁等行业蓬勃发展,经济过热。

    在政策层面,由于大量的贸易顺差和大量的外汇,中央银行当时实际上需要提高存款利率。然而,由于流行病的影响,中央银行直到2003年9月才开始“提高存款利率”。显然,经济周期和相应的政策决定是不同的。此外,非典主要集中在个别大城市,这一新的疫情已出现在全国各省,分布广泛。

    应尽快落实后续的货币和财政政策。

    First Finance and Economics:机构普遍预测,2月份货币政策将继续放松。瑞银对降息和降息的预期是什么?如何把握节奏?

    王涛:央行应该做的第一件事就是提供流动性来保证市场和经济活动的正常运行。这确实已经做到了。今后,还应尽快实施后续政策。货币政策应该更加宽松。我们预计2月份可能会再次降息。

    重要的是要注意货币政策不应过于保守。“挤牙膏”方法可能事半功倍。货币政策强调前瞻性和预期管理。因此,我们建议央行应尽快实施这一政策,以提振市场信心。这将有助于市场预期的“自我实现”,并使货币政策事半功倍。我们预计,2020年,中期贷款(MLF)等利率将下降20个基点,2月或3月下降10个基点,2月份可能还会再次下降。

    其他信贷政策,如信贷发放和贷款发放,已经得到实施,并且非常积极。然而,这只能防止局势进一步恶化,稳定增长的真正政策尚未到位。虽然银行已经开始降低相关企业的贷款利率,但一些企业的关键问题是他们不能开工、没有订单、没有收入。因此,当务之急是为企业提供税收减免和财政补贴,这要求财政政策负起责任。

    第一财经:财政政策应该发挥更大的作用。你有什么具体的政策建议?

    王涛:减税是一项有效的保底政策,但政府仍然需要增加民生投资来帮助有需要的人。原因是许多人因为没有开始工作而失去了收入来源。这也是为什么仍然存在“提前重返工作岗位”和“难以隔离”的原因。因此,需要增加财政补贴来帮助穷人的生活。目前,这方面的大量措施尚未出台。

    虽然相关预算尚未正式发布,但所有地方政府都有相关资金,所以资金也可以提前发布。决策层也应该大声疾呼,敦促地方政府加大支持力度。

    从促进增长的角度来看,我们应该尽快增加基础设施和公共卫生设施的融资和建设。面对建设困难和收入下降的制约,很难指望私营企业主动开展这些建设项目。因此,它仍然需要大量的公共财政投资。中国在这方面仍有空间。在官方预算发布之前,可以提前发行国债和政策性银行债券,为后续项目融资。在特殊情况下,超过3%的财政赤字率也可以考虑。事实上,如果包括一些隐藏的债务,C

    王涛:我们的美国经济学家早些时候预测,美联储将在2020年三次降息,这比美联储自己的原地不动的预测和一次降息的主流观点更加悲观。因此,我们暂时不会修改预测。美联储主席鲍威尔也提到了中国疫情可能的溢出效应,并不排除美联储再次降息的可能性。鉴于美国的消费和就业仍然强劲,尽管今年的经济增长率将低于去年,但预计今年或明年不会陷入衰退。

    第一财经:目前,中国已经深深融入全球产业链。自2018年以来,各界人士一直非常担心贸易摩擦对全球产业链的影响。疫情推迟了一些中国企业的复工。这会加剧对全球产业链的影响吗?

    王涛:这取决于疫情控制的速度和企业恢复生产的时间。如果它能在四分之一内完全恢复,它对世界的影响将是有限的。

    有两个行业值得特别关注,一个是科技行业,另一个是汽车行业。就科技产业而言,全球科技产业链深度整合。中国是世界上重要的手机和电脑制造商。目前,江苏、浙江、广东等重点地区受到疫情影响,可能会影响建设步伐。同样,对于汽车行业来说,中国汽车零部件的生产过程也可能放缓。湖北省的自有汽车产量不小,2019年占全国汽车产量的8.8%。

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